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3季度基金向周期性行業回歸 行業輪動或重現

2010年11月01日 13:32:00 出處:中國基金網

    10年上半年,隨著國家經濟刺激政策的退出,經濟刺激的后遺癥也逐步顯現,宏觀經濟在10年1季度之后,增長速度逐月下滑。受宏觀經濟走勢以及政策調控影響,上半年金融保險和地產等周期型行業走勢明顯不及食品飲料和生物醫藥的防守型行業和電子和信息及技術等新興行業的走勢。

  進入三季度,市場在經歷了二季度的系統性風險后,在房地產以及煤炭行業等周期型行業的帶動下7月份走出了一波大的反彈行情。此后,由于市場對經濟增速能否平穩下降產生分歧,在等待經濟數據中,市場呈現窄幅震蕩走勢,而增長穩定的以醫藥和食品的消費類行業再次走強;此外,在流動性的推動下,有色金屬行業也表現出強勁走勢??梢钥吹?,在三季度,防守型行業和增長型行業完全主導市場舞臺的情況正逐步謝幕,而周期型行業在經濟企穩的環境下,逐步走出低谷,登上舞臺,并在10月份成為帶領市場上漲的主力。

  周期型行業歸來:從估值修復到預期修正

  自從09年三季度以來到10年2季度,周期型行業經歷了刺激政策退出、地產政策調控、經濟下行預期等多重壓力,在穩定型行業和增長型行業指數不斷創出新高的同時,周期型行業指數則不斷走低。進入三季度,由于周期型行業估值水平較低,在價值回歸的動力下,以地產金融為代表的周期型行業帶領市場反彈。

  而隨后市場經歷了兩個月的震蕩走勢,而基金的倉位有明顯提升,在平靜的市場走勢下,行業配置上卻發生了較大的變化,相比二季度各行業占股票資產的比重,周期型行業配置比例有明顯的提升,除金融業配置比例下降外,建筑業、金屬非金屬、房地產業以及機械設備等周期型行業的配置比例均有明顯提升;而與之相對應,防守型行業的配置比例有明顯的下降,生物醫藥、服裝紡織以及公共社會服務行業都有一定比例的下降。

  如果說季初,周期型行業的反彈源于估值的修復,那么季末基金周期型行業配置比例的提升則反映出基金對未來周期型行業業績預期的修正。季初周期型行業的反彈并沒有主導市整個季度的走勢,一方面是基金增倉有時間的要求,另一方面是基金對經濟能否穩步降速的觀察,在經濟走勢并非大家預料的那樣悲觀時,基金對未來經濟走勢預期的修正必然帶來對周期型行業業績預期的修正。

  展望四季度:經濟政策主導下的行業輪動

  在四季度,我們認為影響市場走勢在于經濟走勢和流動性沖擊,而影響市場行業走勢的主要因素在于經濟政策。隨著12·5規劃的編制工作進入實質性階段,政策對產業和行業定位將會導致社會資源的重新分配,而其中必將伴隨著較多的投資機會。

  在此次政府報告中,消費被確定為未來拉動經濟增長的最重要動力,消費相關的行業成為基金經理長期看好的行業,三季度基金繼續增加食品飲料和批發零售行業的配置也反映了這種趨勢。而政策中明確指出新興產業中的部分行業將成為我國未來行業中的支柱產業,在已經確定受益的新興行業中,高端裝備和電子信息在未來五年預計會有較好的成長性,而節能低碳則會有實質性的進展。

  部分基金經理認為,四季度或者11年一季度經濟見底,周期型行業將有較大的投資機會,隨著經濟的好轉,周期型行業的成長性將會得到體現,而當前周期型行業的估值水平相對偏低。在未來業績預期的支撐下,周期型行業同樣有較好的投資機會,而受流動性影響,有色和煤炭行業在10月份已經有較好表現,而金融行業也獲得了不錯的漲幅。

  因此,在各種因素的作用下,行業輪動或將成為四季度行業的主要特征,消費相關的業績穩定增長的行業將會得到基金長期的關注,而新興產業也必將成為市場主要的主題性投資機會,而周期型行業在未來經濟數據企穩,業績預期得到修正的情況下,也將被市場給予較好的估值水平。

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