學理財 | 產品中心 | 終端下載 | 設為首頁 | 加入收藏 | 關于我們
您的位置:頂點財經 >> 挖題材 >> 正文

【挖題材】長期投資邏輯不變 醫藥板塊吸引力提升

2018年10月15日 17:29:00 來源:中國證券報 出處:頂點財經

  國慶假期后A股連漲勢頭戛然而止,醫藥板塊跟隨大市步入調整。受疫苗事件、帶量采購等沖擊,今年第三季度中證醫藥指數整體表現欠佳,大幅跑輸大盤。我們認為,經過前期調整,醫藥板塊估值壓力已大幅消化,長期投資價值正在顯現,未來隨著居民可支配收入、國家投入增加,以及人口老齡化加劇、健康意識提升等,醫藥板塊有望長期走牛。

  長期成長邏輯不變

  回顧醫藥板塊今年前三季度的市場表現,可謂一波三折。前五個月,伴隨醫藥上市企業陸續披露一季報,中證醫藥指數一路上行,年內累積最大漲幅一度達到15%。進入6月份,醫藥板塊跟隨大盤步入調整,7月份疫苗事件爆發,板塊進入超跌狀態,8月以后,受到醫藥新政影響以及整體市場拖累,板塊跌勢不改。如此種種,直接導致醫藥板塊前三季度表現差強人意。

  盡管如此,我們認為在人口老齡化、居民可支配收入提升的背景下,醫藥板塊仍然具備長期配置價值,且在醫藥行業利空逐漸出盡的情況下,回調是較好的加倉和攤薄成本的機會。

  醫藥行業的長期投資邏輯是人口老齡化和中國疾病譜的變遷,這一邏輯在未來5年、10年甚至20年都不會改變。參考日本等發達國家的歷史經驗,隨著居民可支配收入的增加,以及人口老齡化的加劇,未來我國醫療費用的支出還會繼續增加。

  衛計委統計顯示,2016年我國醫療衛生費用支出4.6萬億,占GDP比重6.2%。另據國務院發布《關于促進健康服務業發展的若干意見》,到“十三五”末,規劃衛生費用占GDP比重將提升到6.5%-7%,產業規模達到8萬億,相當于年復合增速15%,明顯快于GDP增長。隨著中國正式進入老齡社會,老齡人口比重不斷上升,未來衛生費用占GDP的比重超過10%將是大概率事件。

  弱市中板塊性價比凸顯

  短期來看,醫藥板塊在經歷了多輪調整后,已大幅消化了前期積累的估值壓力,當前配置醫藥行業的性價比顯著提升。

  根據數據,截至10月11日,中證醫藥行業動態市盈率不到24倍,處于歷史中等偏下的位置,較今年5月底、6月初行業最高達34倍的估值高點,已有較大幅度的回調,板塊吸引力明顯上升。

  近年藥品價格一直處于下降通道,從發改委最高零售指導價下降,到招標部門牽頭的各省招標降價,醫院的二次議價降價等,且這幾輪降價還互有重疊,此次是國家醫保局接管招標后的帶量采購降價,雖然是不同主體,不同形式,不同路徑,但藥品降價一直在發生。不僅僅是中國,全球范圍內包括發達國家也是如此,國外原研藥專利到期后,面對多家仿制藥的競爭也會大幅降價,差別主要是我國是通過行政手段引入競爭機制降價。因此,降價從來都是醫藥行業常態,而此次新藥的放量速度可能會遠超以往。通過一致性評價的仿制藥可迅速替代更高價的原研藥和低質國產藥,迅速占據70%市場份額,即使讓渡部分價格,對于企業而言利潤的邊際增長也非常明顯。經過了兩年多的藥審改革,未來我們的藥品質量將更有保證,企業競爭也將更為市場化和有序,不再出現劣幣驅逐良幣的現象,優質企業優質產品有望獲得更大的市場份額。

  我們預計,在醫藥新政的驅動下,醫藥行業投資邏輯將可能出現比較大的變化,從原先的二元投資體系變為三元投資體系,即扶持創新藥、繼續推廣特色專科用藥以及仿制藥以價換量,醫藥行業的投資關注點也將逐漸從創新藥+仿制藥一致性評價,轉到創新+專科+集中采購這條路徑上來,未來將有很多優質公司脫穎而出。

  短期來看,經歷了過去三個月的回調,特別是在近期大盤整體下挫的背景下,我們認為目前醫藥板塊性價比已經凸顯,整體估值偏低,增長確定性較高,實際上為傳統四季度的“估值切換”行情埋下了伏筆,在當下國際貿易形勢不確定性提升等大環境下,隨著醫藥政策的不斷落地,成長性相對確定的醫藥行業的比較優勢有望再次提升。

赚钱宝网速为0